在破產(chǎn)重整資產(chǎn)評估中，評估對象和范圍是根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》所定義的債務(wù)人財產(chǎn)(即破產(chǎn)財產(chǎn))來確定的。這些財產(chǎn)涵蓋了企業(yè)破產(chǎn)申請受理時歸屬于債務(wù)人的所有資產(chǎn)，以及自破產(chǎn)申請受理至破產(chǎn)程序結(jié)束期間債務(wù)人新獲取的資產(chǎn)，均屬于債務(wù)人所有權(quán)的范疇。

　　在破產(chǎn)重整的實際操作中，破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)評估工作通?；谄飘a(chǎn)清算組對資產(chǎn)的清查與核實結(jié)果。然而，資產(chǎn)評估機構(gòu)仍需遵循《企業(yè)破產(chǎn)法》及相關(guān)司法解釋的規(guī)定，與管理人及會計師事務(wù)所等合作，界定評估對象和范圍，確保評估工作全面且準確，避免遺漏或重復(fù)。

　　國企混改的評估目的多聚焦于為引入投資者而轉(zhuǎn)讓企業(yè)股權(quán)，涉及的價值類型主要包括市場價值與投資價值。當(dāng)前混改實踐中，普遍采用市場價值類型進行評估，并預(yù)設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的當(dāng)前狀態(tài)。例如，江西與天津的國企混改項目均傾向于采用市場價值進行評估。然而，這是否應(yīng)為國企混改的選擇?

　　對于公開市場的股權(quán)交易，市場價值或許適用。但混改中也存在非公開協(xié)議交易，依據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，國有產(chǎn)權(quán)的非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓適用于特定重組整合及內(nèi)部重組整合情形。

　　此外，混改企業(yè)為尋求協(xié)同性更強的戰(zhàn)略投資者，常會在產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌前篩選投資者并達成意向。戰(zhàn)略投資者的引入旨在帶來體制、機制、管理、市場、資金及技術(shù)等優(yōu)勢，促進混改企業(yè)未來發(fā)展。鑒于投資者數(shù)量有限，往往無法形成有效的競爭市場，交易對價需反映雙方訴求，此時投資價值或能更好地體現(xiàn)特定投資關(guān)系的訴求。

　　國企混改旨在實現(xiàn)各種所有制資本的優(yōu)勢互補與共同發(fā)展。因此，在混改資產(chǎn)評估中，以市場價值為價值類型可能有所偏頗。對于特定投資者，引入投資價值類型，更能體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，符合混改實際需求，吸引外部資本。

　　投資價值與市場價值的根本差異在于：投資價值強調(diào)標(biāo)的資產(chǎn)與特定投資者資產(chǎn)間的協(xié)同效應(yīng)價值。投資價值可能或值，取決于協(xié)同效應(yīng)的正負。

　　國企混改中，戰(zhàn)略投資者與財務(wù)投資者產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)存在差異。戰(zhàn)略投資者致力于長期合作，提供管理或技術(shù)支持，顯著提升企業(yè)盈利及增長能力。而財務(wù)投資者關(guān)注短期獲利，對企業(yè)的長期發(fā)展關(guān)注較少。因此，不同投資者的投資價值差異顯著，揭示了為不同投資者確定不同交易價格和投資條件的必要性。

　　這是否導(dǎo)致“同股不同價”?需進一步分析。不同投資者帶來的協(xié)同效應(yīng)不同，導(dǎo)致混改企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不同，投資價值也各異。戰(zhàn)略投資者的投資價值顯著其他投資者，其帶來的價值提升將直接導(dǎo)致國有產(chǎn)權(quán)持股價值的增值。此時，嚴格意義上的“同股”已不復(fù)存在，戰(zhàn)略投資者可能以此作為交易價格談判的籌碼。因此，國企混改需進一步明確“同股同價”的內(nèi)涵，增加投資價值作為評估的價值類型，以實現(xiàn)真正意義上的“同股同價”。
　　選擇投資價值作為評估類型時，評估結(jié)論包含協(xié)同效應(yīng)價值。若以該結(jié)論作為交易對價，則投資者承擔(dān)全部協(xié)同價值，對投資者顯失公平。因此，需結(jié)合投資者為產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)所做的貢獻及其給混改企業(yè)帶來的價值增量進行綜合分析，形成合理的交易價格。

　　例如，某混改企業(yè)面臨三個戰(zhàn)略投資者，雖支付對價不同，但與國有企業(yè)能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價值相反。從國有資產(chǎn)價值大化的角度出發(fā)，考慮投資者帶來的價值增量，引入低支付對價的戰(zhàn)略投資者或許是佳選擇。這反映出，以支付對低作為確定投資者的標(biāo)準或許并不合適，還需看投資者未來帶來的協(xié)同效應(yīng)價值。同時，支付對價值或掛牌價時，不能直接論斷為國有資產(chǎn)流失，還需看投資者在混改企業(yè)中的角色及帶來的價值增量。

　　鑒于此，建議國企混改評估中，除市場價值評估外，必要時增加針對特定投資者的投資價值評估。將投資價值評估結(jié)論作為市場價值評估的有效補充，幫助混改企業(yè)形成合理的交易價格，吸引戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，推動深化國企混改工作。

　　同時，也建議從政策層面對“同股同價”、“國有資產(chǎn)流失”及交易掛牌價等方面加強研究，形成更符合國企混改需求的相關(guān)規(guī)范要求，共同助力國企混改深入推進。

　　企業(yè)價值評估的三大方法體系

　　企業(yè)價值評估是對特定目標(biāo)下企業(yè)整體價值、股東權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行估算的過程。國際上通用的評估方法主要分為收益法、成本法和市場法。

　　收益法通過資本化或折現(xiàn)被評估企業(yè)的預(yù)期收益來確定其價值，理論基礎(chǔ)是貼現(xiàn)理論。主要方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF)、內(nèi)部收益率法(IRR)、CAPM模型和EVA估價法等。

　　成本法則基于企業(yè)資產(chǎn)負債表，通過評估各項資產(chǎn)價值和負債來確定企業(yè)價值。理論基礎(chǔ)是，支付價格不會超過重置或購買相同用途替代品的價格。主要方法是重置成本法。

　　市場法通過對比評估對象與市場上相似企業(yè)或交易案例來確定其價值，前提是在完全市場上，相似資產(chǎn)有相似價格。常用方法包括參考企業(yè)比較法、并購案例比較法和市盈率法。

　　資產(chǎn)評估是對企業(yè)各類資產(chǎn)進行全面評價和估值的過程，涵蓋固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及各項權(quán)益和負債。以下是公司資產(chǎn)評估的常規(guī)步驟：

　　，廣泛收集公司資產(chǎn)的詳細信息，包括固定資產(chǎn)清單、存貨記錄、財務(wù)報表及無形資產(chǎn)如專利、商標(biāo)、版權(quán)的相關(guān)文檔。

　　接著，對公司資產(chǎn)進行科學(xué)分類，明確固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等類別。

　　然后，根據(jù)資產(chǎn)類型和公司具體情況，選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法。常用的評估方法包括市場比較法、收益法和成本法。市場比較法適用于固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，通過參考同類資產(chǎn)的市場交易價格或價值進行估值;收益法適用于流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，通過預(yù)測其未來現(xiàn)金流入和流出計算價值;成本法則常用于固定資產(chǎn)，通過評估重建或再生產(chǎn)成本確定其價值。

　　我國企業(yè)價值評估的企業(yè)觀與價值觀

　　企業(yè)觀：企業(yè)是依法設(shè)立的、以盈利為目的的經(jīng)濟組織，其根本在于盈利。然而，關(guān)于企業(yè)的內(nèi)涵和本質(zhì)，理論界存在不同觀點。新古典經(jīng)濟學(xué)將企業(yè)視為追求利潤大化的微觀經(jīng)濟主體。

　　企業(yè)價值觀：企業(yè)價值評估是基于企業(yè)整體資產(chǎn)和獲利能力進行的評估。由于我國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型，企業(yè)性質(zhì)多元，評估時需考慮多種價值理論，如勞動價值論、資本價值論、客戶價值論和效用價值論。然而，我國市場經(jīng)濟發(fā)展尚不充分，這些理論的應(yīng)用需結(jié)合實際情況。

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